全球速看：固收点评：海泰转债：汽车模具优质企业

事件

海泰转债（123200.SZ）于2023 年6 月27 日开始网上申购：总发行规模为3.97 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产15 万吨高分子新材料项目。

当前债底估值为67.33 元，YTM 为3.80%。海泰转债存续期为6 年,联合资信评估股份有限公司资信评级为A/A,票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.50%、0.70%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的118.00%（含最后一期利息），以6 年A中债企业债到期收益率11.05%（2023-06-26）计算,纯债价值为67.33 元，纯债对应的YTM 为3.80%，债底保护一般。

(相关资料图)

当前转换平价为102.6 元，平价溢价率为-2.59%。转股期为自发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024 年01 月03日至2029 年06 月26 日。初始转股价26.69 元/股，正股海泰科6 月26日的收盘价为27.40 元，对应的转换平价为102.66 元，平价溢价率为-2.59%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为15.15%。下修条款为“15/30，90%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价26.69 元计算，转债发行3.97 亿元对总股本稀释率为15.15%，对流通盘的稀释率为25.94%，对股本有一定的摊薄压力。

观点

我们预计海泰转债上市首日价格在116.51~130.06 元之间，我们预计中签率为0.0012%。综合可比标的以及实证结果，考虑到海泰转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在116.51~130.06 元之间。我们预计网上中签率为0.0012%，建议积极申购。

海泰科公司主要从事注塑模具及塑料零部件的研发、设计、制造和销售。

公司坚持以注塑模具为本，不断提升模具制造的自动化和智能化水平，为现代制造业提供注塑模具和塑料零部件产品。

2018-2021 年公司营收稳步增长，复合增速为29.29%。自2018 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，2018-2021 年复合增速为29.29%。

2022 年，公司实现营业收入5 亿元，同比减少15.53%。与此同时，公司归母净利润出现波动，2021 年起均出现负增长，2018-2022 年复合增速为24.12%。2022 年实现归母净利润0.54 亿元，同比减少9.88%。

公司的主要营收构成变动较小，在披露的近两年，公司业务逐渐向新能源汽车转型。公司90%以上营业收入来自传统汽车的注塑模具，2022 年新能源汽车业务占比有所提高。

公司销售净利率与毛利率整体下降；销售费用率略有上升、财务费用率波动、管理费用率先降后升。2018-2022 年，公司销售净利率分别为8.42%、15.85%、15.01%、10.18%和10.87%，销售毛利率分别为34.36%、34.01%、30.01%、22.41%和22.51%。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

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