世界球精选！颚股IPO丨四位武理工校友“闯关”创业板 能否成功募资缩小与头部差距？

近日，四位武汉理工大学校友带着他们创立的武汉港迪技术股份有限公司（以下简称“港迪技术”）冲刺创业板。

(资料图)

2015年，向爱国、徐林业、范沛及顾毅四人共同出资创立了港迪技术，主营业务是研发、生产与销售自动化驱动产品（包括变频器、行业专机等）、智能操控系统以及管理系统软件，目前产品主要用于各类中大型设备的单机自动化控制，以及设备生产作业的自动化控制。

招股书指出，为了助力现有业务的扩展和延伸，本次公开发行股份数量不超过1392万股，且占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集约6.56亿元。其中，约1.93亿元建设港迪技术生产制造基地、1.55亿元建设港迪技术研发中心、1.21亿元建设港迪智能研发中心、0.87亿元建设全国销服运营中心、1亿元补充流动资金。

21世纪经济报道记者分析发现，港迪技术在行业细分领域具有一定的竞争优势，但与头部相比仍有差距。此外，该公司仍存在关联交易、毛利率下降、应收账款上涨等风险。

与头部存在差距

近年来，该公司营收净利双增长。2020至2022年，其主营业务收入分别约为2.43亿元、4.27亿元和5.05亿元，复合增长率为44.17%；扣非归母净利润分别约为0.39亿元、0.59亿元和0.75亿元，复合增长率为39%。

其中，智能操控系统业务保持持续增长，成为公司收入增长的主要来源，2020至2022年，该业务营收分别约为0.63亿元、1.81亿元、2.76亿元；而2022年受建筑行业景气度影响，导致当期自动化驱动产品出现下降，2020至2022年该部分收入分别约为1.71亿元、2.40亿元、2.22亿元。

招股书显示，港迪技术在细分市场优势明显。根据中国工程机械学会港口机械分会以及中国工程机械协会出具的证明文件，2020至2021年，该公司在港口起重专用变频器、盾构机专用变频器市场份额国产品牌均排名第一，在塔式起重机专用变频市场份额排名第三。而且，2021年中国前三大盾构机生产商均为该公司客户。

但港迪技术也坦言，在工业自动化产品市场中，西门子、ABB、安川等外资企业以及汇川技术、英威腾等国内企业，凭借品牌、技术和资本优势占据大部分国内低压变频器市场，“公司相较于变频器头部企业市场份额较小。”

根据中国工控网数据，2021 年国内低压变频器（不含风电）前10强企业中，ABB、西门子等外资企业合计市场占有率为 56.10%；汇川技术、台达电子、英威腾等国产品牌市场占有率分别为 16.10%、6.10%、5.10%。港迪技术仅占比0.85%。

此外，当前智能操控系统市场整体处于前期快速发展阶段。“随着应用技术成熟，以及港口、水泥等行业对智能操控系统市场需求的逐步释放，将会有更多竞争对手进入。”港迪技术在招股书中指出。

随着竞争的激烈，港迪技术未来不得不投入高研发，从而增加公司的竞争壁垒。从招股书披露的数据来看，与同业务类型的企业相比，当前该公司研发投入偏少，2020至2022年其研发投入分别是0.21亿元、0.35亿元、0.34亿元，分别占营收的8.75%、8.11%、6.65%。

而同样从事智能操控系统的北路智控（301195）、兰剑智能（688557）2022年研发投入分别约为0.73亿元、0.75亿元，分别占营收的9.65%、8.19%。对此，港迪技术表示，“公司期望通过此次发行融资及募投项目实施，提升各项研发指标。”

值得注意的是，2020至2022年，港迪技术资产负债率分别为56.13%、53.80%、49.74%，而同行业可比上市公司均值分别为33.24%、33.28%、28.78%。港迪技术的负债率约为同行业可比上市公司平均水平的1.6倍。公司解释称，主要原因是公司还未上市，融资渠道有限，负债主要是日常经营过程中的应付账款、应付票据等经营性负债。

披露内控风险

招股书披露，公司与关联方存在销售、采购、租赁等关联交易，报告期内向关联方销售商品发生的重大经常性关联交易金额分别为0.60亿元、0.48亿元、0.98亿元，占营收的24.86%、11.15%、19.27%；向关联方采购电控系统方面发生的重大经常性关联交易金额分别约为0.11亿元、0.09亿元、0.24亿元，占营收成本的8.63%、3.26%、7.81%。

而与港迪技术发生关联交易的分别是港迪电气、华东重机及苏港智能。其中，港迪电气曾是公司的第一大客户，2020至2021年，港迪技术对港迪电气的销售额分别约为0.56亿元、0.46亿元，占营收的23.03%、10.65%。同时，港迪电气还是港迪技术的重要供应商，2020至2021年，港迪技术从港迪电气采购金额分别约为0.11亿元、0.087亿元，分别占原材料采购的6.26%、4.12%。

2021年12月，港迪电气被港迪技术出售给宝信软件，但当前港迪技术仍租住在港迪电气的房产中。招股书解释，截至报告期，港迪技术尚未建设自有生产厂房，公司已针对生产车间、仓库及办公楼分别与港迪电气签署长期租赁协议。同时，公司已另行购买土地，并拟将本次募集资金用于建设基地等。

此外，华东重机的关联交易则与港迪技术另一位股东翁耀根或有直接关系。翁耀根是华东重机掌舵人，当前持有港迪技术股票260万股，持股比例6.5%。2020年至2022年，港迪技术对华东重机的销售金额分别为814.16万元、215.1万元、3657.52万元，占同期营收的比例分别为3.35%、0.5%、7.21%。

记者发现，除了华东重机，港迪技术的主要客户几乎是国企、央企背景，例如中国船舶集团下属企业、陕西建机、中国交通集团下属企业等。但同时，港迪技术直言，公司客户以国企、上市公司为主，付款审批流程较长，应收账款回款比例较低。

报告期内，港迪技术的应收账款不断增长，分别约为0.80亿元、1.23亿元、1.63亿元，占流动资产的20.88%、30.29%和30.20%。对此，港迪技术似乎不担忧，表示，“国企、上市公司及其子公司信誉水平和偿债能力良好，发生坏账的可能性较小。”数据显示，该公司坏账准备分别为0.07亿元、0.11亿元、0.10亿元。

不得不提的是，港迪技能主营业务毛利率呈波动趋势、经营性现金流量净额与净利润存在一定差距。2020至2022年，该公司毛利率分别为46.35%、38.59%和 39.35%；经营性现金流量净额分别是-306.18万元、3703.33万元、6319.58万元。

招股书解释，毛利率波动受到细分产品结构变动的影响，即毛利率较低的智能操控系统收入占比持续上升。2020年公司经营活动现金流量净额为负，主要是为应对供应链不稳定带来的供货不足风险，增加存货准备、购买商品等支出的现金随之增加。公司将及时调整销售结构，应对行业竞争加剧、原材料价格上升、人力成本上升等问题。

招股书还指出，公司将继续发展管理系统软件板块，研发高性能伺服、高速变频器等自动化驱动等产品，重点拓展铁路、冶金、船舶、风机水泵、石油化工、煤炭矿山、物流、新能源等高端传动领域或新兴领域的客户群体。

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