招商轮船干散货船队净利首次超20亿 多元业务组合具穿越周期能力

央企招商局旗下航运平台招商轮船(601872.SH)继续享受行业高景气。

10月9日晚间，招商轮船发布业绩预告，今年前三季度，公司预计实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)同比将增加超20亿元，同比延续倍增势头。

如此亮丽的经营业绩，招商轮船将其归结为行业高景气。一个突出的亮点是，招商轮船精准研判市场，布局合理，干散货船队在前三季度盈利贡献预计首次突破20亿元。

近年来，招商轮船的财务状况持续改善。截至今年6月底，公司资产负债率为53.21%，进一步下滑。

长江商报记者发现，招商轮船的财务费用在持续减少。今年上半年，公司财务费用为0.93亿元，这是2019年中期以来第三次下降，较2019年中期的4.38亿元减少3.45亿元。

干散货船队净利首次超20亿

精准研判市场，合理布局，经营出色，招商轮船的干散货船队经营业绩实现了重大突破。

根据业绩预告，今年前三季度，招商轮船预计实现净利润与上年同期(未作同一控制下合并调整)相比，将增加21.13亿元—25.02亿元，同比增长134%—158%。如果对上年同期进行同一控制下合并调整，预计今年前三季度的净利润同比将增加13.66亿元—17.55亿元，同比增长59%—75%。

去年前三季度，招商轮船实现净利润15.8亿元、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)14.2亿元。

以此来看，今年前三季度，公司预计实现净利润36.93亿元—40.82亿元。

公司预计，今年前三季度，其实现的扣非净利润为与上年同期相比(未作同一控制下合并调整)，增加20.56亿元—24.22亿元，即34.76亿元—38.42亿元，同比增长145%—171%。

今年上半年，公司实现的净利润、扣非净利润分别为28.89亿元、27.06亿元，同比增长幅度为105.99%、200.51%。

对照前三季度业绩预告及半年报，三季度，公司预计净利润区间为8.04亿元—11.93亿元、扣非净利润区间为7.70亿元—11.36亿元。去年三季度，公司实现的净利润、扣非净利润分别为6.30亿元、5.20亿元，那么，今年三季度，公司的净利润、扣非净利润同比增长幅度为27.62%—89.37%、48.08%—118.46%。

对比一、二季度，虽然三季度的净利润、扣非净利润环比下降，但与去年同期相比，依然在大幅增长。

针对前三季度可观的经营业绩，招商轮船解释称，三大有利因素、一大不利因素对净利润产生影响。

具体为，前三季度，虽然受美元加息、大宗商品价格下跌、国内宏观需求疲弱等因素冲击，但干散货及集装箱航运市场仍然保持了较高景气度。公司干散货船队精准研判市场，提前布局，取得可观效益，前三季度盈利贡献预计首次突破20亿元，业绩大幅跑赢市场指数。与此同时，亚洲区域内集装箱市场高位震荡，公司核心航线三季度运价表现相对稳定，盈利贡献继续大幅上升。

三季度VLCC油轮市场复苏明显，公司油轮船队经营表现出色，九月份开始显著盈利，三季度预计将实现单季度盈利，并在市场相对高位落实了若干长航次，为全年业绩大幅扭亏奠定坚实基础。此外，LNG船业务已达产项目投资收益稳定，未受到外部环境变化影响。

不利因素是，受美元加息、新业务拓展、所得税费用计提增加等影响，公司预计利息支出、所得税费用等大幅增加。

多元业务组合具穿越周期能力

在行业高景气时大赚，在低景气时也穿越周期，这就是招商轮船的韧性、弹性。

招商轮船于2006年在A股挂牌上市，单纯从经营业绩方面看，公司表现出较强的韧性。

上市之前三年，即2003年至2005年，公司实现的净利润分别为4.29亿元、12.06亿元、13.44亿元。上市后，除了2013年出现较大幅度亏损外(近20亿固定资产减值影响)，其余年度均处于盈利状态。其中，2018年至2021年，公司实现的净利润分别为11.67亿元、16.13亿元、27.77亿元、36.09亿元，同比增长幅度为38.15%、38.22%、43.71%、19.52%，表现为稳步增长。

反观A股市场上的明星公司中远海控，虽然去年大赚893亿元、今年前三季度预计盈利972亿元，但其经营业绩并不稳定。公司于2007年登陆A股市场，上市以来，其相继在2009年、2011年、2012年、2016年出现大幅亏损，亏损金额分别为75.41亿元、104.49亿元、95.59亿元、99.06亿元，四个年度合计亏损374.55亿元。

与宏观直接相关，航运行业存在较为明显的周期性，中远海控净利润大起大落并不令人意外。

对比中远海控的净利润，招商轮船并未出现大起大落现象，原因在于，招商轮船具备穿越周期能力。

中远海控主要以集装箱航运为主，招商轮船长期专注于远洋运输业务，以油气(LNG)运输和干散货为双核心业务，当然，也经营有集装箱航运业务。

招商轮船称，油气板块拥有世界领先的自有VLCC油轮船队，权益艘数世界第一，船队船型船龄结构优于大部分市场同行。干散货运输板块收购整合后规模已经踏入世界第一梯队。此外，集装箱船队、汽车滚装船队都具有一定的市场地位。

综上所述，公司航运业务多元化组合，可有效平抑周期性风险。目前，公司核心的VLCC船队和干散货船队经营规模、安全管理资质均位列世界前列。

近年来，招商轮船也进行了资产收购。公司称，收购整合后，公司以油气(LNG)运输和干散货为双核心的油、散、气、车、集、特全船型船队布局已经初步形成，多元化的业务组合协同效用持续发挥。

近年来，招商轮船的财务状况明显改善。单纯从财务费用方面看，2019年上半年，公司财务费用为4.38亿元，2020年中期、2021年中期分别为3.29亿元、2.01亿元，今年上半年为0.93亿元，连续三年下降，今年上半年较2019年上半年大幅减少3.45亿元，减少幅度约为78.77%。

关键词： 招商轮船 干散货船队净利 干散货船队 招商轮船的财务状况