包钢系“白菜价”利益输送10年困局依旧难解 “中国神土”或是最佳方案

包钢系持续了10年的利益输送行为，或将终结，但困局依旧。

11月10日晚间，包钢系A股公司北方稀土(600111.SH)发布公告称，包钢股份(600010.SH)上调稀土精矿价格的提议仍未获公司股东大会通过。

包钢股份与北方稀土的控股股东均为包钢集团，北方稀土主要从事稀土精矿、稀土深加工，其原料来自于包钢股份，包钢股份主营业务为“钢铁+稀土精矿开采”，二者长期开展关联交易。

备受质疑的是，近10年，包钢股份以白菜价向北方稀土供应，引发市场对其利益输送的诟病。

今年6月以来，包钢股份提议的提价，一而再、再而三遭到北方稀土方面抵制，陷入利益输送困局。在北方稀土最近一次股东大会上，包钢股份还释放逼宫消息。

2021年及今年前三季度，北方稀土相继盈利51.30亿元、46.31亿元。而包钢股份在今年前三季度亏损7.46亿元。

提价难产，困局难解。不过，包钢股份变更结算机制的决心很大。未来，北方稀土的暴利时代或将终结。

无视施压涨价提议再遭否决

试图改变利益输送的现状，包钢股份抛出的涨价提议，被北方稀土的股东大会一再否决。

今年上半年，受上游稀土供应扰动和下游磁材需求拉升等因素影响，轻稀土氧化物价格每吨突破百万元，处于近十年高位。

今年6月22日晚间，包钢股份发布公告称，拟与北方稀土重新签署《稀土精矿供应合同》，自今年7月1日起，双方稀土精矿交易价格调整为不含税39189元/吨，今年交易总量不超过23万吨。

年初，双方稀土精矿交易价格为26887元/吨。按照包钢股份的说法，该次调价上涨幅度为46%。

北方稀土也在6月29日披露了提价相关内容，但需经股东大会审议通过。北方稀土公司章程规定，总额高于3000万元、且高于公司经审计净资产值5%的关联交易，须由股东大会批准实施。

结果，包钢股份的首次涨价提议失败，北方稀土的股东大会否决了前述提议。

10月25日，包钢股份抛出新的涨价方案，相比于此前拟调价至39189元/吨，本次最新价格下调2000元/吨，拟调至37230元/吨，相比于1月份协议价格仍上涨38.47%。

11月9日，在北方稀土召开股东大会前夕，包钢股份突然发布公告公开施压称，若北方稀土本次股东大会仍不能审议通过此前议案，双方便无法按照现有交易模式开展稀土精矿购销。为保证稀土精矿销售业务的正常开展，公司拟采取竞价、拍卖等公开方式销售稀土精矿。北方稀土作为长期稳定大客户，可以参与公司的公开销售。但具体销售条件、方式、价格水平、数量等，授权公司经理层综合各种因素、根据生产经营需要决定。

相较上半年的高位运行，今年下半年，稀土价格持续走低。中国稀土行业协会数据显示，氧化镨钕9月5日跌到年内最低价58.5万元/吨之后开始有所反弹，本月初，氧化镨钕最低交易价格为64.75万元/吨，但较上半年均价95.5万元/吨下降幅度约32.2%。

二次提议涨价，北方稀土的中小股东仍不买账。

11月10日晚，北方稀土公告称，《关于调整稀土精矿关联交易价格及年度预计交易总金额的议案》未获审议通过。在此次表决中，有49.9%的股东对上述涨价协议表示反对，49.89%的股东投了赞同票，剩余0.21%的股东则表态弃权。

包钢集团是包钢股份、北方稀土的控股股东，分别持有二者36.66%股权、55.02%股权。由于涨价协议为关联交易，包钢集团需要回避表决。

由此可见，持股5%以下的中小股东影响了包钢股份的两次涨价方案。

那么，接下来，北方稀土是否根据包钢股份此前公告参与公开采购，值得关注。

“中国神土”或是最佳方案

包钢股份与北方稀土的调价拉锯战，是双方的利益博弈，但这是包钢系内部的利益分配的困局。

北方稀土前身是始建于1961年的包钢8861稀土实验厂，1997年上市。包钢股份成立于1999年，由包钢集团下属炼钢厂演变而来，2001年上市。

2009年，包钢股份亏损16.31亿元，股价长期在1元左右徘徊，处于退市边缘。而在2010年前后，受国家整顿和减少稀土产量影响，氧化镨钕价格疯涨。氧化镝由200万元/吨左右飙涨至1300万元/吨，氧化铽从300万/吨左右一路飙涨至2000万/吨。

于是，包钢集团对包钢股份及北方稀土的发展进行定位，包钢股份为铁、有色金属、煤炭等上游矿产资源及相应产品的唯一整合方，北方稀土为稀土冶炼、分离及应用业务的唯一整合方。

2015年，包钢股份通过募资，以8.21亿元价格收购了包钢集团拥有的选矿相关资产、白云鄂博矿产资源综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产。此次交易完成后，包钢股份承接了包钢集团向北方稀土供应稀土原料。

2018年，北方稀土将稀土选矿生产及工业试验后库存的549.48万吨稀土矿石，以及公司稀选厂、白云博宇分公司的房屋建筑物、机器设备和材料备件作价12亿元转让给包钢股份。至此，解决了同业竞争问题，包钢股份实现了钢铁+稀土精矿等开采双主业，而北方稀土则专门从事稀土下游的加工，不再涉足选矿开采。

两家公司之间的稀土精矿交易具有排他性，以保障北方稀土的原料供应。而稀土精矿调价必须双方同意方可实施。

2017年4月，包钢股份和北方稀土首次签署《稀土精矿供应合同》，此后又相继签署了几次合同，稀土精矿价格年幅度为51.35%、-10%、0%、29.12%、65.27%。同期，市场氧化镨钕价格变化幅度分别为89.92%、-35.51%、-11.71%、46.42%、108.69%。稀土精矿的变动幅度远小于市场氧化镨钕价格变动幅度。

尽管如此，包钢股份与北方稀土仍然存在白菜价交易。包钢股份方面人士称，过去向北方稀土销售，几乎是三折、四折。

实际上，2012年前后，就有针对北方稀土利益输送的质疑，那就是向其销售的稀土精矿等远低于市场价。由此来看，这一利益输送行为持续了10年。

稀土精矿是包钢股份利润的主要来源。今年前三季度，包钢股份实现的营业收入为582.05亿元，同比下降9.05%，归属于上市公司股东的净利润(简称净利)为亏损7.46亿元，其中，三季度亏损11.65亿元。亏损的主要原因是钢铁行业需求下滑，公司经营业绩承压。

与之相反，北方稀土在2021年大赚51.30亿元同比增长462.32%后，今年前三季度盈利46.31亿元，同比增长47.07%。

分析人士称，包钢股份与北方稀土之间的定价不合理，没有体现“利益共享，风险共担”的定价原则，这样的利益博弈还会存在。

市场上较为趋同的办法是，包钢股份与北方稀土进行“稀土资产整合”，北方稀土形成从上游选矿开采到下游价格的垂直产业链，彻底解决关联交易。如果这样重组，那么，北方稀土将成为拥有全球最大的稀土矿以及最大、最先进的冶炼产能，成为真正的“中国神土”。

不过，短期来看，北方稀土变成“中国神土”尚需时日。

显然，在大幅亏损的背景下，包钢股份继续以白菜价向北方稀土输送利益的行为可能会改变。届时，北方稀土的暴利时代也将结束。

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