买基金买成了ST 上市公司投资股基费思量

证券时报记者 安仲文

在市场合规以及公募定价权凸显“稳健”的背景下，上市公司购买偏股型基金的行为日渐稀少。

证券时报记者注意到，今年以来上市公司持有的基金产品几乎清一色地指向了低风险理财产品，针对偏股型基金的投资案例则屈指可数。去年，有上市公司巨额投资明星基金产品导致自家股票被ST，这也使得偏股型基金的投资吸引力大为减弱。

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上市公司怕了股基？

随着公募行业高度合规化，以及基于公募产品对上市公司业绩潜在的损失风险，上市公司购买偏股型公募基金产品的现象日渐稀少。同花顺(300033)数据显示，在今年股票市场的深度调整中，年内持有偏股型基金产品的上市公司数量已屈指可数，但仍有个别上市公司愿意一试。

从ST御银的证券名称变化中，可见偏股型基金产品给上市公司业绩带来的损失是一大不容忽视的因素。证券时报记者注意到，根据此前的公告，该公司在2021年、2022年内曾持有国内某顶流公募旗下多只偏股型基金产品，不幸的是，相关基金投资构成了该公司在证券投资业务上的最大一笔亏损。ST御银也因此逐步淡出偏股型基金产品的投资，并将重点转向低风险理财产品。

不过，仍有个别上市公司对偏股型基金产品情有独钟。微光股份(002801)近日披露的公告显示，公司自今年4月开始出资约650万元持有明星基金经理蔡嵩松所管的产品，包括诺安积极回报、诺安成长2只基金。此外，A股上市公司苏豪弘业也披露，公司投资198万元持有广发基金旗下的一只医疗主题基金产品。

值得一提的是，受公司治理、业务合规以及投资风险等因素的影响，这些上市公司所持有的偏股型基金资产占其全部对外投资比例其实非常小。以微光股份为例，该公司对外投资所持有的理财产品合计约8.5亿元，绝大部分为低风险产品，偏股型基金产品在组合资产中的占比不足2%。

当下“互持互帮”难度大

上市公司购买偏股型基金产品屈指可数的现象，不仅因投资风险大，某种程度上与市场高度合规后的监管环境相关，尤其“互持互帮”的行为在当下受到严格监管。

基金公司与上市公司的“互持互帮”，在国内资本市场早期较为普遍。比如，A股上市公司博瑞传播(600880)曾以较多资金持有兴全趋势投资基金的基金份额，而同期该只基金也反向持有博瑞传播的股票。这种看似“巧合”的现象，在监管环境日益严苛的当下渐趋杜绝。

以目前购买偏股型基金产品较多的微光股份为例，该公司股票的核心持仓机构为明星基金经理崔宸龙所管的前海开源新经济、前海开源公用事业基金，但该公司在基金产品的投资上，或因避免不必要的麻烦和争议，所购买的偏股型基金产品却选择了诺安基金的2只网红产品，但这2只产品的股票持仓中均未有微光股份的身影。

在上市公司购买偏股型基金产品的行为中，尽管有意避免了与基金公司的“互持”，但在产品选择上仍或多或少地以“曲线”方式凸显存在感。证券时报记者注意到，微光股份在今年1月公告获得一项军工产品资质，4个月后即开始持有一只军工指数基金产品。而投资广发基金旗下医疗主题基金产品的苏豪弘业，尽管其主营业务来自化工和煤炭，但第三大业务正是与医疗主题基金产品相互对应的医疗器械业务。

抑制上市公司发财冲动

显然，法制化的市场环境以及基金经理对上市公司苛刻的治理标准，也使得上市公司购买偏股型基金产品的兴趣减弱。

从利益角度看，尽管基金经理希望上市公司等各路资金，能够涌入与其相关的偏股型基金产品，但可能并不包括基金经理自己所重仓的股票。“如果一家上市公司在股票以及弹性较大的偏股型基金产品上有大量投资，对这类上市公司的投资肯定会很慎重。”深圳地区的一位基金经理接受证券时报记者专访时认为，选股标准中，上市公司内部治理非常重要，在闲置资金的利用上，如果上市公司将数额较大的资金直接投向偏股型基金产品或者股票，那么该上市公司很可能在经营思路上被认为不够稳健，而这可能直接决定该公司股票能否被纳入基金公司的股票池。

御银股份的情况就大致如此，在该公司将巨额资金投向高风险高弹性的偏股型基金产品的2021年，尽管当时的投资尚未产生巨额亏损，但根据该上市公司披露的信息，该公司当时的前十大流通股股东名单中无一公募现身。

华南地区某公募一位研究总监认为，上市公司大量购买偏股型基金产品或股票，往往意味着公司自身成长性较弱，有存在博取弹性收益的期望，这在很大程度上往往反映上市公司自身业务缺乏成长潜力。从资金利用的角度而言，在产业链层面具有扩张能力的上市公司吸引力更大，这种公司会根据需要将大量资金进行产业层面的投资或者业务并购。

“总体而言，市值管理更加偏向价值和基本面，这也导致上市公司购买基金产品从偏股型转向低风险。”上述基金公司人士强调，以公募为代表的机构投资者主张的价值投资在市场中日益成熟，他们鼓励上市公司通过稳健经营的方式提升其核心竞争力。此外，过去几年间频繁参与偏股型产品理财的上市公司负反馈较为明显，这也使得上市公司选购基金时趋于保守。

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