税友股份(603171)：G端+B端双轮驱动 财税AI领域引领者

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公司深耕财税数字化领域，是财税数字化领域龙头企业。公司深耕财税信息化领域二十余年，在财税信息化及周边领域为政府、企业和从业者持续创造价值，是国内领先的财税信息化综合服务提供商，为税务机关提供税务系统开发与运维，以亿企赢品牌为纳税企业和财税中介提供互联网财税综合服务。

G 端+B 端双轮驱动，G 端构筑发展基石，B 端SaaS 业务打开成长空间。公司凭借多年以来积累的数据资源及行业资源优势，实现G 端+B 端双轮驱动发展，多元化、多层次满足G 端和B 端的市场需求。公司G 端业务为税务机关提供税费治理数字化开发服务，从而提高税收征管效率、减少税源流失、实现智慧征管和决策，是金税三期和金税四期核心项目承建者，在税费治理信息化行业地位稳固，为未来持续发展奠定良好基础。受益于金税四期的持续推进，未来G 端业务有望持续发展。公司B 端业务三大客群服务各层级企业数量庞大且对财税SaaS 服务需求旺盛，市场空间广阔，B 端业务未来成长上限较高，而公司B 端业务从传统SaaS 模式向服务型SaaS 转型，实现服务增值溢价及营收质量优化。

公司拥有财税领域AI 训练所需海量行业数据和应用服务，有望成为财税数字化领域GPT 生成模型应用的引领者。公司拥有财税领域各类AI 训练所需的海量行业数据和应用服务，借助各类AIGC 技术实现营销、服务和运营效率的进化。公司通过为客户提供专业咨询帮助，并借助AI 数据分析服务企业经营管理、财税等方面的问题，不仅为企业提供工具还为其提供相对应的专业服务，使其ARPU 值天花板不断抬升，用户粘性也持续增强。作为财税领域的龙头SaaS 服务商，公司凭借多年深耕积累，以及AI 在财税垂直领域的数据底座和技术资源持续投入，有望在新技术全面席卷行业之际，成为财税数字化领域GPT 等生成模型（AIGC）应用的引领者。

我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为0.76、1.00、1.25 元，我们看好公司B端和G 端业务成长空间，采用绝对估值法（FCFF），我们认为2023 年公司合理目标价为53.96 元，首次给予买入评级。

风险提示

税收政策变化风险；财政预算收紧导致G 端收入减少风险；市场开拓风险；盈利能力不及预期的风险；网络系统和数据安全风险；假设条件变化影响测算结果。

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